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时代天使持续受到资本市场青睐 成为今年超购倍数第二多的新股

2021-06-30 18:59:08来源:长江商报

随着口腔保健意识的增强,中国牙齿正畸市场不断扩大,港股市场也迎来牙科龙头时代天使(6699.HK)。

6月16日,隐形矫治产品及解决方案提供商时代天使科技有限公司(简称“时代天使”)在港交所敲钟上市,公司发行1682.96万股股份,每股定价173港元,当日早盘,时代天使股价一度飙升183%至490港元,在资本市场引起广泛关注。

招股书显示,2018至2020年,时代天使营收分别为4.89亿元、6.49亿元和8.17亿元;净利润分别为5818.6万元、6766.5万元、1.51亿元,2020年净利润翻倍。

作为中国最大的两家隐形矫治解决方案提供商之一,时代天使正处于渗透率低的医疗+科技+消费赛道,以案例数计,时代天使市场份额与隐适美在中国份额分别为41%和41.4%。同时,时代天使的隐形矫治解决方案毛利率近三年逐渐上升,分别为65.4%、65.5%和71.3%,已接近隐适美隐形矫治解决方案毛利率75%。

在业内看来,当代消费者对于口腔正畸的需求稳步增长,作为细分赛道的隐形正畸市场规模仍将持续扩大。

业绩表现强劲毛利率高达70%

公开资料显示,时代天使自递交招股书以来持续受到资本市场青睐,其公开发售阶段获2079.16倍认购,成为今年超购倍数第二多的新股,冻结资金约5800亿元。

那么,时代天使为何受到资本如此追捧?长江商报记者注意到,其中,重要的一点离不开其稳固的龙头市场地位和稳步增长的盈利能力。

据招股书显示,2018年,时代天使营收与净利润分别为4.88亿元、5818.6万元,2019年-2020年,时代天使营收分别为6.46亿元和8.17亿元,同比增长26.47%,但净利润却从0.677亿元增至1.51亿元,同比增幅高达123.04%。

业绩稳步增长的同时,时代天使的毛利也相当丰厚。招股书显示,2018年-2020年,时代天使的毛利率分别为63.8%、64.6%与70.4%。同样地,时代天使的同行、竞争对手——艾利科技(Align,隐适美所属公司)2019年、2020年的毛利率分别为72.46%、71.33%,要优于时代天使。

事实上,牙齿隐形正畸这一赛道属于暴利行业。相比之下,白酒领域龙头企业——茅台2020年的毛利率为91.48%,医美领域上市公司爱美客(300896.SZ)2020年的毛利率为92.17%,新氧2020年的毛利率为85.0%。

根据灼识咨询报告,目前时代天使与艾利科技(AlignTechnology)占有率非常接近。按2020年的达成案例计量,前两大市场参与者的市场占有率总计为82.4%,时代天使于同年的市场份额为约41%。

此外,值得一提的是,由于国内的正畸治疗未纳入公共保险计划。目前,私人诊所是时代天使的最大客户和最主要收入来源,2020年销售占比为64.9%。

“隐形正畸”市场想象力宽广

近几年,随着颜值经济盛行,大众对于牙齿健康、牙齿美学的意识逐渐提高,“整牙”逐渐成为新的潮流。

此外,正畸治疗提供商的增多也推动市场发展。近年来,在政策推动下,包括综合性医院、牙科医院在内的提供正畸治疗的医疗机构数量有所增加,提高了正畸治疗服务的可获得性,也让隐形牙套有了更多展示机会。

根据灼识咨询的数据显示,中国正畸案例数目由2015年的160万例增至2020年的310万例,复合年增长率为13.4%,并预期将于2030年达到950万例,复合年增长率为12.0%。

不过,中国的隐形矫治市场仍处于起步阶段。2020年,在中国经治疗的310万例错颌畸形病例中,仅有11%采用隐形矫治器治疗,与发达国家相比,市场渗透率相对较低,而这也意味着巨大的发展潜力。

产品方面,长江商报记者注意到,目前,时代天使已上市四款隐形矫治器,分别为时代天使标准版、冠军版、儿童版和COMFOS。官方建议零售价格分别为3.2万元、4万元、2.6万元以及2.4万元。

同时,经过十几年发展,时代天使在技术研发和应用方面拥有80多项发明专利。招股书显示,在研发层面,2018-2020年,时代天使研发投入分别为5020万、8090万和9350万,占同期营收的10.3%、12.5%和11.4%;在2018-2020这三年,时代天使分别拥有11项、10项及21项研究项目。

总体来看,在隐形矫治这个千亿蓝海市场下,时代天使作为国产龙头企业,背靠深耕口腔产业链的松柏投资集团,在产品线、案例数、渠道以及品牌力等方面竞争力十足。

但需要注意的是,近几年已经涌现出不少隐形矫正品牌,比较有代表性的品牌除了时代天使,还包括正雅齿科、缔佳医疗等,而时代天使的研发费用远不及销售及营销费用的支出。

对此,业内人士表示,一方面,在竞争者越来越多,市场愈争愈烈的医美赛道上,时代天使成功IPO后怎么体现其核心竞争力是个重要问题。另一方面,虽然口腔正畸市场生长空间广阔,但目前行业最大痛点还是标准不统一。

截至6月17日收盘,时代天使股价达380港元/股,涨幅达5.24%,总市值超过630亿港元。

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