下面是清华大学经济管理学院朱武祥教授的精彩发言

朱武祥：我想把这几年的金融体系调整和一些发展的敢想一起跟大家交流一下。为什么叫新金融时代，首先股权分置改革成功，这是一个重大的变化，因为股权结构评价标准发生了重大变化。08－09年推出创业板市场，中国股票从三板到创业板到中小板的多层结构。门槛越低企业更容易摆脱股权融资约束。

大学毕业的上市，如果初中可以上市，那么私募投资者会支持小学毕业者。我们把他称之为中国的金融系统进入了新的时代，这一时代大家可以看到，从原来很多的企业家比较习惯于银行贷款，银行贷款和我们后边的三个评价标准体系是完全不一样的，银行比较关注单薄抵押，上面三个市场不是关注单薄抵押，而是企业的预期。

企业家经常讲利益重要还是利息重要？这是错误的。如果将来资本，那是利润先行，供资本家、供资本投资的非常线。所以并不是单是利润的重要还是现金的重要，不是资本性，是投资的重要回报。

整个企业的融资三部分开始初行，第一部分是资产负债表特定业务的模块，企业整体可以亏损，但我想局部的资产有足够的现金流量，有足够的现金化融资就可以。这些都是以很多中小企业常规的办法。评价企业整体信用，分享的还是局部先投，股票、债券有限股这属于企业固定资产流。获取企业剩余现金流，如果企业能够巨大的扣除这两部分的量，能够适应成长的流量就能走上这条道路，从企业并购重组行业整合、可转换证券融资，后续股权融资、公开上市到私募风险投资再到天使投资。希望读书赚更多的钱，但发现读了书以后不会赚钱了，你的理论崇拜，总想一学一点儿什么。在战略上没有可供完全的经验，理解金融更快，一定会比原来。可能用十年的时间打造现在的一个水平。这样的一条线代表企业在飞速发展情况下的一个标准线。

如何在资本市场上再去演化，美国就是这样一个情况，所有的产品都是通过市场交易。因为刚刚进入了快照，还没有进入这一状态。新的时代有什么特点，对企业发展有什么样的影响，以及我们如何利用新金融时代如何加速发展。

新金融时代的特征是形成企业价值的新标准，在这一基础上在股市投资下销售额上千亿，但股票只有500亿，有的企业销售只有200亿，股票是1000亿。销售额大的企业股票反而低，如果股票拿来表示股权投资价值，那对应的价格并没有体现出来。有很多企业说自己的资产多少，但这不重要，不在乎资产。原来的体系下诱导很多企业要求资产很重，资产重反而价值比较低。

微软公司85年上市到现在虚线市场代表着实现了他的战略价值，99年销售148亿，股票市值1340亿元，资产是8％，但是股票占他的9倍。这就是所谓的价值标准。看三个企业的例子，A企业是北方企业300亩，净资产2000万，销售收入7亿人民币，企业价值9亿元，B企业3000平方米，300人，企业价值是15亿元，C企业200亩600人，企业价值是360亿元。北方的企业对于专业化的分工程度比较低，普遍面积比较大，一看就是一个大工厂。A企业的总部办公楼要比B企业大的多，A企业在投资的眼光中并不是一个值钱的企业，你耗用了太多的资产，你是一个重资产企业。从金融企业来看很简单，要求很多企业家学会计，而我认为企业家不需要学会计，这么多的报表你看的懂吗？会计有三张报表，但是金融很简单，就是企业多少钱。从金融来看很简单，企业能够产生资本现金流，所以所有企业在金融眼光中要么是固定流量，你产生的资本很稳定，要么两个组合在一起。在这一个标准下，创造的流量都是扣除其他的税收成本，供资本投资分享，这就决定了投资价值，跟资产规模其实是没有关系的。资产规模销售大不代表企业具有很高的投资价值。

第二，行业并不重要，关键是盈利的成长空间和成长能力。03年有一个故事，北京