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“女性之友”的千金药业进入中年危机 研发支出同比已经连续两年下降

2021-05-24 18:02:34来源:长江商报

一度被称为“女性之友”的千金药业(600479.SH)进入中年危机。

2020年,千金药业实现营业收入36.27亿元、归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)2.97亿元,双双较上年略有增长。

长江商报记者发现,千金药业营业收入和净利润同比增速加速放缓,已连续四个年度下滑。今年一季度,其净利润与上年同期基本持平,增长已然乏力。

千金药业主要从事药品生产、药品批发零售,还涉足娱乐产品、卫生用品等领域。这几年,作为公司起家的主业药品生产原地踏步,营业收入维持在16亿元左右。

目前来看,产业多元化尚未成为千金药业业绩增长的新动能。而在药品创新等方面,公司似乎有些松懈。2020年,其研发支出为0.98亿元,同比已经连续两年下降。

出人意料的是,千金药业派发现金红利十分积极。2020年,公司盈利2.97亿元,拟派发红利4.19亿元,分红率将达到140.88%。

药品生产收入原地踏步

千金药业经营业绩增速下滑的势头没有止住迹象。

年报显示,2020年度,千金药业实现营业收入36.27亿元,同比增速为2.89%;净利润为2.97亿元,增速只有0.94%;扣除非经常性损益后净利润为2.58亿元,同比变动幅度为-0.40%,出现负增长。

今年一季度,公司实现的营业收入、净利润分别为9.12亿元、0.38亿元,同比增长13.61%、0.51%,净利润与上年同期相差无几。

实际上,近年来,千金药业的经营业绩增速不断下滑。2016年至2019年,公司实现的营业收入分别为28.65亿元、31.83亿元、33.29亿元、35.25亿元,同比增长17.09%、11.10%、4.58%、5.91%。同期净利润分别为1.49亿元、2.08亿元、2.55亿元、2.94亿元,同比增长60.75%、39.04%、22.91%、15.26%。

千金药业成立于1966年,1993年8月13日完成改制,2004年2月24日在上交所挂牌上市。上市以来,公司经营业绩总体上不算稳定。上市第一年,其业绩双双下降。2005年至2007年,净利润连续三年增长,2007年达到1.74亿元。2008-2015年,净利润增速持续波动。

2016年以来,原本是公司发展最好时期,营业收入和净利润连续5年在增长,2020年的营业收入和净利润均创了历史新高。遗憾的是,这几年,营业收入和净利润的同比增速在逐年放缓,已经陷入中年危机。

千金药业主要从事中成药、化学药和女性卫生用品的研制、生产和销售以及药品的批发和零售业务。其主要产品妇科千金片(胶囊)、补血益母丸(颗粒)曾闻名全国,截至目前,仍是独家的国基药品种、国医保甲类品种。

不过,近年来,并未见千金药业开发出爆款新药,这也导致其药品生产基本上属于原地踏步状态。数据显示,2019年、2020年,公司药品生产收入分别为16.36亿元、16.39亿元。反倒是药品批发零售,2020年的收入为18.07亿元,同比增长10.94%。

而药品生产毛利更高,2020年,其毛利率为70.88%,大幅高于公司药品批发零售的14.97%。正是药品批发零售业务低毛利率拉低公司毛利率,使得整体毛利率为44.01%,行业中相对处于低位。

二级市场上,近年来,千金药业的表现也不佳。去年以来,其股价在10元左右波动,最高达11.10元/股,最低为8.14元/股。2015年,其股价曾达到24.99元/股(前复权价)。

经营保守5年无资本运作

发展陷入危机,与千金药业的经营策略较为保守有关。

纵览千金药业上市17年,在直接融资方面,除了2004年首发募资4.15亿元外,公司仅在2015年通过定增募资5亿元,这笔募资用于补充流动资金。除了此外,公司未曾进行过包括发行债券等直接融资。

上市以来,千金药业进行了产业布局,主要是延长产业链,布局卫生用品。

wind数据显示,2012年12月,千金药业出资2592万元收购协力药业32%股权,协力药业有限公司创建于1989年,前身为株洲市第三制药厂,集中成药、化学药的研发、生产、销售一体的制药企业,主要涉足保肝护肝、类风湿关节炎等方面。

2014年4月,公司出资1560万元收购娄底市中原医用材料有限公司部分股权,进军医用材料领域。当月,公司还出资2000万元收购湖南千金养生坊健康品股份有限公司部分股权、425万元收购湖南千金卫生用品股份有限公司部分股权。

系列投资并购,千金药业产业延伸至卫生用品、保健品等领域。2015年,公司通过定增募资,或许就是因为现金并购导致现金流短缺。

2016年以来的5年,千金药业未实施外延式资产并购,也无大规模投资进行项目建设。2016年底,公司总资产30.32亿元,2020年底为42.29亿元,四年增长约12亿元,主要是应收票据及应收账款、存货等发生变化,而固定资产基本上没有大幅增长。2020年底,公司固定资产为4.48亿元,2016年底为5.56亿元,反而有所减少。

2020年,经营方面,千金药业整合营销资源,完成了母公司、千金湘江药业、千金协力药业三家单位的商务整合工作,全面实现流向数据的统一采集和处理。公司称,母公司历史性实现全板块全终端全面增长,千金大药房、千金卫生用品、千金协力药业、千金医药等利润均有较大幅增加。

但从整体经营业绩看,显然,这些内部整合并未带动整体盈利能力提升。

实际上,千金药业并不缺钱。截至今年一季度末,其广义货币资金约为14亿元,有息负债只有0.69亿元。

研发方面,2020年,公司研发投入0.98亿元,占营业收入的比例为2.71%。2018年、2019年,其研发投入分别为1.18亿元、1.05亿元,分别占当期营业收入的3.55%、2.98%。2017年至2019年,不仅研发投入金额,而且研发投入占营业收入的比重,均为逐年下降。

与之相反的是,千金药业分红力度逐年加大。2016年,其分红率为46.68%,2017年至2019年分别为50.36%、65.56%、71.10%。2020年,公司计划派发红利4.19亿元,占当年净利润的140.88%,创了历史纪录。

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